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每经热评|先破产再回国 贾跃亭这条路行不通
发布日期:2019-11-23 10:37:45

 

每位记者:杜恒峰每位编辑:贾运科

杜恒峰,每个经济体的评论员

离开中国800多天的贾跃亭最近给出了巨额债务的最终解决方案。然而,令所有人惊愕的是,这个解决方案的“关键”竟然是贾跃亭的个人破产。

据贾月婷债务管理团队透露,贾月婷于当地时间10月13日根据美国相关法律自愿申请个人破产重组。其包括法拉第未来(Faraday Future)(以下简称ff公司)股权在内的所有资产将转移至信托基金,该信托基金的权益将归贾月亭的债权人所有。计划完成后,贾跃亭将不再持有ff公司的股权。

从表面上看,这样的债务重组计划是贾跃亭个人、债权人和ff公司的“三赢”选择,各方都难以拒绝。

对贾跃亭来说,最大的危机是个人债务和信贷破产。根据债务管理团队公布的数据,贾月婷的个人债务仍高达36亿美元。如果算上国内冻结的可用于偿还债务的资产,他的净债务仍高达20亿美元。个人破产是重建个人信用的第一步。贾跃亭告别了过去的债务,可以作为ff公司首席产品和用户官(ff Company cpuo)回家,继续推广电动汽车。即使这次冒险再次失败,也不会影响他的个人财务,这是他自由前进和后退的选择。

对于债权人来说,贾月婷的国内资产已经被轮流冻结,这些资产的市值已经从原来的账面价值大幅缩水,远远不足以覆盖债务的本息。债权人也期待贾跃亭在汽车行业取得巨大成功。毕竟,ff公司是贾月亭偿还债务的唯一希望。在这种情况下,提前获得ff的股权是超出预期的清算步骤,超出预期的事情更容易被人们认识到。

对ff公司来说,创始人兼大股东贾月亭的个人债务和信用问题是其发展的主要障碍。Ff公司的创业之路非常危险。从资本链到创业团队,从合作伙伴到产品质量,这些关键环节都经历过危机。贾跃亭股权转让破产后,ff股权被强制拍卖的风险将被消除。贾跃亭也可以回到中国这个世界上最大的电动汽车市场,扩大市场。这对ff来说至关重要,ff已经让汽车慢了好几倍。中国对电动汽车的补贴大幅减少,这对定价较高的ff极为不利。鉴于中国电动汽车的销量已经下降,留给ff的时间不多了。

尽管贾跃亭的个人破产带来了很多“好处”,但破产后回家的道路并不可行,原因有二。

一个是法律问题。贾跃亭的个人债务主要在中国,而他在美国申请破产。尽管美国法律可以接受其他国家公民的破产申请,但中国的个人破产制度刚刚开始经受考验,其在美国的破产并不适用于中国法律。也就是说,即使那些已经在美国提出债权的国内债权人,即使没有得到足够的偿付,也仍然可以根据中国有关法律主张自己的权利。尽管贾跃亭表示,其个人破产“可以完全解决债务问题”,但这仍是痴心妄想。

二是ff公司的控制权。实现债权的关键在于ff公司能否按照理想的估值发展并最终上市。然而,ff公司是一家初创企业,贾月亭的债权人信息非常有限。即使债权人获得偿债信托份额,也难以有效管理和监督ff公司。据媒体近日报道,贾跃亭将引入合伙制度,并将公司最高管理权移交给“合伙人委员会”(Partners Committee)。从其他采用类似制度的企业来看,合伙人控制企业董事会成员的任命权,而合伙人委员会控制合伙人的提名权,这意味着合伙人委员会的成员实际上控制着企业的最终控制权,这与他们是否控制企业的大部分股份无关。ff公司的设计仍然需要更详细的信息披露,以说服债权人如何确保企业的利益不会被内部人士获取,以及贾跃亭在合伙体系中扮演什么角色。

如果贾跃亭没有将ff股权的转让与个人破产联系起来,也没有将破产的完成作为返回中国的先决条件,那么对于债权人来说,这可能是一个更安全的安排,尽管这对他个人来说是极其不利的。用更大的牺牲来显示更大的诚意,也许是更好的解决办法,“金蝉脱壳”的论点可以被打破。

国家商业日报

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